A kamatlábkülönbség

A kamatlábkülönbség vagy kamatdifferenciál (az angol Interest Rate Differencial – IRD) egy eszköz, amely méri két, különböző devizában vezetett ekvivalens adósságeszköz hozama közötti különbséget. Ez az eszköz az ún. carry trade – a forex piacon történő speciális befektetési stratégia alapvető komponense. A kereskedők az IRD-t arra is felhasználják, hogy megjósolják a jövőbeni forexárfolyamokat és a kamatlábak paritásának elvével együtt felhasználják a deviza futures árának meghatározására is.

A kamatlábkülönbség és a Carry trade
A carry trade stratégia két ekvivalens adósságeszközön alapul (pl. kötvényeken), amelyek különböző valutákban denomináltak és eltérő kamatot nyújtanak. E két kötvény hozamában jelentkező különbséget jelölik aztán kamatlábkülönbségnek, az angol szövegekben általában IRD-nek.

A carry trade elve a következő:

A befektető pl. 1000 $-t kölcsönöz egy amerikai banktól, amit ezután cseh koronára vált át. A kapott összegért kétéves futamidejű cseh kötvényeket vásárol. Feltételezzük, hogy a cseh kötvények után a kamat 7 %, az azonos futamidejű amerikai kötvények után a kamat viszont csak 3 %. A kamatlábkülönbség – az IRD – 4 %-nak felel meg (7% – 3%).

A carry trade kereskedelem előnyei és hátrányai
Az IRD a befektető hozamát jelenti. Ez azonban csak egy feltétel mellett érvényes – az amerikai dollár és a cseh korona közötti átváltási árfolyam a kötvények birtoklásának egész ideje alatt nem változik. Ezeknek az ügyleteknek ez a nagy kockázata. Ha ismét az előző példát vennénk, az amerikai dollár jelentősebb erősödése a cseh koronával szemben a befektetőnek komoly veszteségeket jelentene.

Ezek az ügyletek a befektetők körében különösen a magas nyereségek miatt kedveltek, kivált akkor, ha figyelembe vesszük a megfelelő tőkeáttételt (leverage). Ha az előző példa esetén az általános 10:1 nagyságú pénzügyi tőkeáttételt alkalmaznánk, a hozam egyszeriben 40 %-ra kúszna. A leverage felhasználásakor azonban ez a pozíció még érzékenyebb az USD/CZK átváltási árfolyammozgására.

A nagy kamatláb-különbségű devizapárosok nagy hátránya az átváltási árfolyamuk magas volatilitása. Ezek a devizapárosok nagyon érzékenyek a globális gazdasági instabilitás bármiféle jeleire. Ez a megemelt volatilitás nagyon könnyen elmoshatja a nyereségeket, amelyekre a befektető éppen az IRD-nek köszönhetően tett szert. Ezért nagyon is ajánlatos, hogy az ügyleteknél ezt a stratégiát csak megfelelő kockázati menedzsmenttel és adekvát biztosítékkal alkalmazzuk.

Az IRD és a kamatlábak paritása
A kamatlábak paritásának elmélete két deviza forward átváltási árfolyamának kiszámítására szolgál. Eme elmélet szerint két ország kamatlábkülönbsége – IRD – egyenlő ennek a két országnak a spot és a forward átváltási árfolyama közötti különbséggel. Matematikailag tehát:

rUSD – rCZK = FUSD/CZK – SUSD/CZK

ahol az rUSD az amerikai kötvények biztosította kamatláb, az rCZK a cseh kötvények biztosította kamatláb, az FUSD/CZ az USD/CZ devizapár forward árfolyama, az SUSD/CZK a devizapáros érvényes spot árfolyama.

Ez az elmélet fontos szerepet játszik a forex piacon, mivel egyesíti két ország kamatlábait, spot átváltási árfolyamait és forward átváltási árfolyamait.​